自2024年退市新规发布实施以来，市场对绩差公司的出清力度持续加大，进退有序、及时出清的格局正加速形成。
随着2025年年度业绩预告披露临近尾声，多家*ST公司公告显示退市风险高企，提示投资者高度关注。*ST岩石、*ST精伦已明确触及财务类退市指标，预计年报披露后终止上市，*ST观典等公司退市风险高悬，*ST太和等公司“踩线达标”，徘徊于退市边缘。
退市预期已基本明确 切勿跟风炒作
2024年退市改革将主板亏损公司的营业收入退市指标从1亿元提高至3亿元，进一步加大“壳公司”出清力度。记者初步梳理2025年业绩预告发现，*ST岩石与*ST精伦的预告收入均不足3亿元且利润亏损，触及组合类财务退市指标，退市预期相当明确。
细究可见，上述两家公司主业萎缩，持续经营能力存疑，呈现“壳公司”特性。*ST岩石双重退市情形叠加：一方面，预计营业收入仅为0.48亿元至0.6亿元，亏损1.8亿元到2.5亿元，且资金承压、返利返货无法兑现，经营状况显著恶化。另一方面，公司非标意见所涉事项尚未消除，预计还触及非标审计意见退市。然而，双重退市风险叠加下，公司股价近两日却连续涨停，无异于“火中取栗”。*ST精伦虽靠新增算力服务器业务营收勉强过关，但该业务存在单一客户依赖，且装配过程简单，商业附加值增加较少，相关收入依规应当予以扣除，预计扣除后收入仅约0.86亿元，亏损金额约0.4亿元，触及财务类退市指标。
除财务数据指标外，“非标准审计意见”通常表明公司财报存在错报、内部治理失效或者持续经营能力严重存疑。根据股票上市规则，若*ST公司财务报表或内部控制报告被出具非标意见，将触及财务类退市。以*ST熊猫为例，公司年审会计师出具专项说明表示非标意见涉及事项尚未消除，如后续无法获取充分审计证据证明相关事项已消除，预计将对财务报表出具非标意见，公司股票将触及退市。
退市风险高悬 年审会计师风险提示需重视
*ST观典、*ST春天、*ST沐邦、*ST正平、*ST椰岛、*ST沪科等公司退市风险高悬，其年审会计师亦在专项说明中作出重点提示，投资者需对此保持高度警惕。
具体来看，*ST春天、*ST沐邦、*ST沪科面临“组合指标+非标意见”双重退市风险。一方面，*ST春天及*ST沐邦已明确净利润亏损，其年审会计师表示尚不能确定扣除后收入超过3亿元；*ST沪科营业收入仅750万元到1100万元，其年审会计师表示尚不能确定利润总额、扣非前后净利润均为正，均可能触及组合类财务退市。另一方面，*ST春天对宜宾听花相关投资款目前尚未能回收，会计师预计将对财务报表出具无法表示意见；*ST沐邦前期内控非标事项目前尚未消除，可能继续被出具内控非标意见；*ST沪科已被立案调查，若最终认定存在信息披露违法违规等，可能会对审计意见类型产生影响，可能触及非标意见退市。
*ST正平同样双重退市风险叠加。公司虽启动预重整，但净资产薄弱、应收款项规模大且信用风险高，可能计提大额减值导致净资产为负，公司非标意见消除工作也尚未完成。公司年审会计师的专项说明重点提示净资产为负退市风险及非标审计意见退市风险。
上述4家公司财务数据尚不能确定是否“达标”，还涉及非标事项，若年报披露后触及任一情形，公司将被终止上市。
*ST观典、*ST椰岛审计机构重点提示了非标意见退市风险。*ST观典非标意见涉及事项尚未消除，如无法获取充分审计证据证明消除，会计师预计将出具非标意见。*ST椰岛年审会计师正对经销商终端销售情况、退货事项、经销商管理等实施进一步审计程序，如无法获取充分适当的审计证据，可能会对财务报表出具非无保留意见。
审计机构出具的专项说明绝非普通风险提示，而是基于已执行的审计程序和获得的审计证据形成的审慎结论。年审会计师独立、审慎地发表意见，既是切实履行“看门人”职责的体现，也是对投资者知情权的保护。对此上述公司，投资者应高度重视专项说明，保持警惕，审慎作出投资决策。
年末突击收入 精准踩线难掩退市隐患
除上述公司外，有一类公司更需引起警惕。它们在基本面未有实质改善的情况下，通过调节财务数据、年末突击确认收入等方式“精准踩线”，能否最终“过关”尚存巨大不确定性。
以*ST创兴及*ST太和为例，两家公司预计营业收入刚过3亿元且净利润为负。但风险在于，其营收高度集中于2025年第四季度，*ST创兴四季度收入占比超九成，*ST太和四季度占比也近八成，异常的季度波动存在为规避退市而突击收入的嫌疑。对此，两家公司的年审会计师指出“尚不能确定2025年扣除后的营业收入超过3亿元”。因此，所谓“达标”可能仅是公司“一厢情愿”，最终还是要以审计报告为准。
*ST海华更是充满变数。公司预计营业收入约3.36亿元左右，净利润亏损，但披露业绩预告同日其年审会计师宣布辞任，且未出具专项说明。公司也在业绩预告中提示，后续不排除由于审计调整、收入确认复核、资产减值等导致营收不足3亿元且亏损，公司股票将被终止上市。
对于“踩线达标”公司，投资者切不可被业绩预告中的表面数字所迷惑，而应仔细研读公告中关于收入确认方法、审计机构意见等各类风险提示，洞察其业绩的真实质地。在监管更加严格打击各种违法“保壳”行为的背景下，任何缺乏商业实质的营收粉饰都将难以遁形。
无论是明确触及退市指标，还是审计意见亮起“红灯”，亦或是营收“踩线达标”，这些信号都在为投资者敲响警钟：公司的上市地位已岌岌可危。业内人士提醒投资者，建议仔细研读公告、理性判断公司质地，并坚决远离高风险股票，切莫盲目跟风投资，试图“火中取栗”。
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